kaiyun.com_周黑鸭被质疑忙停牌，直营模式导致盈利能力下滑

本文摘要：仅有在港股上市两年的周黑鸭，就遭遇沽机机构的批评，被迫应急清盘。3月5日，周黑鸭发布公告称之为，当日上午9时起继续暂停交易，必须回应一篇造假且有误导成分的报告。据报，3月4日，沽机机构EmersonAnalytics公开发表报告批评周黑鸭的收益数据。 业内人士指出，周黑鸭的营收有所下降，轻资产的经营模式是造成业绩承压的主要原因。从长远看，周黑鸭生产卤制品并不合乎身体健康的生活理念，未来的生存空间受限，必须在产品线上减缓转型。

仅有在港股上市两年的周黑鸭，就遭遇沽机机构的批评，被迫应急清盘。3月5日，周黑鸭发布公告称之为，当日上午9时起继续暂停交易，必须回应一篇造假且有误导成分的报告。据报，3月4日，沽机机构EmersonAnalytics公开发表报告批评周黑鸭的收益数据。

业内人士指出，周黑鸭的营收有所下降，轻资产的经营模式是造成业绩承压的主要原因。从长远看，周黑鸭生产卤制品并不合乎身体健康的生活理念，未来的生存空间受限，必须在产品线上减缓转型。被批评整天清盘3月4日，沽机机构EmersonAnalytics公布报告称之为，预测周黑鸭2018年营业额只有2.55亿元，相提并论该股只数值2.4港元，与3月4日周黑鸭收盘价比起，有35%的暴跌空间。

截至3月4日，周黑鸭在港股的收盘价为3.69港元。EmersonAnalytics认为，去年三季度访查内地中部地区，该地区的收益占到周黑鸭营收的一半，共计调查了524间店铺销售情况，找到在河南及江西周黑鸭店的销售量“被快速增长”28%。而周黑鸭在1月30日公布的盈利预警公告表明，公司2018年构建净利润预计同比上升30%左右。对于上升原因，周黑鸭回应，“相比于2017年，公司2018年度原材料成本上升，门店经营利润率暴跌。

从2018年4月起，河北周黑鸭食品工业园有限公司投产保险费及能耗成本上升等”。若以2017年度净利润7.62亿元计，周黑鸭2018年盈利应当为5.33亿元。EmersonAnalytics指出，假设周黑鸭毛利率如公司报告的60%，且其他成本数字精确的话，该公司2018年实际利润只有2.55亿元，较公司预测的5.33亿元增加一半。

EmersonAnalytics由此新的计算出来中部各地区的销量情况，将河南与江西的销量乘以28%，而湖北分店因为受到在线订单的影响再加9.9%。据此计算出来，周黑鸭中部地区的单日总客单量应当是65574笔，这意味著单家门店的日均客单量为125笔，而周黑鸭财报数据表明，其2018年单家门店的日均客单量为174笔。业内人士指出，从透露的信息看，沽机机构的“功课”做到得很坚实。

如果最后获得证实，从产品末端、渠道末端以及消费者末端对周黑鸭品牌的压制将是可怕的。直营模式承压从目前的情况看，EmersonAnalytics主要批评的是周黑鸭的盈利能力。

转入2018年以来，周黑鸭的净利润正处于上升态势。2018年上半年，周黑鸭净利润为3.32亿元，同比上升了17.34%。在业内人士显然，过去三年，中国卤制品市场高速发展，周黑鸭仍然使用直营模式制约了扩展速度，整个运营陷于了被动，造成周黑鸭难以获得更加多市场份额和发展红利。目前，休闲娱乐卤制品企业在门店运营上主要采行两种模式：绝味食品、煌上煌等采行“直营+加盟”的经营模式，周黑鸭则以直营居多。

经营模式有所不同，门店数量也不存在差异。周黑鸭目前享有1196间门店。

煌上煌涉及负责人此前曾回应，2018年上半年，煌上煌的门店数量在3000家左右。绝味食品的全国门店数量在2018年上半年则超过9459家。一位营销专家向记者回应，虽然直营模式可以更佳地把触食品安全、服务水平、品牌调性等，但直营模式也不会给周黑鸭带给门店运营、人员管理的成本压力，使得周黑鸭的净利润展现出佳。

2017年，绝味食品营收约38.5亿元，其中销售费用4.26亿元，同年，周黑鸭营收32.49亿元，但销售费用高达9.48亿元。行业的竞争重点是跑马圈地，门店建设布局仍是休闲娱乐卤制品企业的战略焦点之一，周黑鸭在门店布局上无法领先。不过，虽然在门店数量上与绝味食品和煌上煌不存在一定差距，但周黑鸭在毛利率展现出上却高于上述两家企业。

周黑鸭的毛利率大约为60%，而绝味食品和煌上煌则在30%左右。周黑鸭在公告中回应，2018年，周黑鸭门店经营利润率有所暴跌。就2018年上半年来看，周黑鸭的毛利率为59.9%，2017年同期的毛利率则为60.9%。记者就企业的经营模式以及经营情况致函周黑鸭，但截至新闻报道，周黑鸭方面并未给与恢复。

沦落后进生直营模式的缺失造成了周黑鸭盈利能力的下降。对比绝味食品、周黑鸭和煌上煌财报数据可以显现出，只有周黑鸭的盈利是下降的。业绩快报数据表明，2018年绝味食品构建营收43.68亿元，同比快速增长13.46%；营业利润8.26亿元，同比快速增长27.04%；利润总额8.46亿元，同比快速增长26.92%；归属于上市公司股东的净利润约6.42亿元，同比快速增长27.87%。同年，煌上煌构建营业利润2.18亿元，同比快速增长16.5%；归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比快速增长22.72%。

除了盈利的对比之外，周黑鸭在营收方面的情况也不容乐观。从现有数据看，2017年上半年，绝味食品的营收为18.51亿元，周黑鸭为16.18亿元，双方差距2.33亿元。

而到了2018年上半年，这一差距不断扩大至6亿元，绝味食品构建营收20.85亿元，周黑鸭则为15.97亿元。此外，煌上煌的追上势头也减。

煌上煌构建营收18.98亿元，同比快速增长28.41%；煌上煌在公告中回应，线下开店造成业绩提高。据理解，煌上煌增大了省外市场门店扩展，特别是在是机场、高铁、商超综合体等低势能门店的研发，同时综合利用氛围营销、情感营销、店内、地推等方式。不过，在战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊显然，周黑鸭之所以盈利能力严重不足，主要原因是产品定价低以及内部管理不存在问题。“每盒产品卖给30-40元的价格，比较其他品牌较高。

为了减少产品线，周黑鸭还发售了小龙虾并转入电竞领域，但效果难以达到预期，白白产生很多内耗，也解释企业内部管理不存在问题。”“周黑鸭生产的卤制品不合乎现在食品身体健康简化的发展趋势，周黑鸭的显然决心则在于减少产品线，”中商商业经济研究中心主任姚力鸣坦言。

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